同力水泥股票歷史行情 「深度分析」河南投資集團牽手中聯(lián)水泥，同力歸屬塵埃落定
【深度分析】河南投資集團牽手中聯(lián)水泥，同力歸屬塵埃落定
隨著中國建材與河南投資集團公司成立合資公司的公布，一直懸而未決的同力水泥資產(chǎn)歸屬問題終于塵埃落定。9月27日，中國建材(03323)發(fā)布公告，公司全資附屬公司中國聯(lián)合水泥與河南投資集團簽訂股東協(xié)議，訂約方同意于中國成立合營公司。公告稱，合營公司的注冊資本為人民幣92.25億元，其中，中國聯(lián)合水泥將以現(xiàn)金形式，出資55.35億元，占合營公司注冊資本的60%，河南投資集團將以投入注資資產(chǎn)的形式，出資36.9億元，占合營公司注冊資本的40%。河南投資集團是同力水泥的實際控制人，兩家成立合資公司，意味著同力的實際控制人將轉(zhuǎn)變?yōu)橹新?lián)水泥。
根據(jù)中國水泥協(xié)會數(shù)字水泥網(wǎng)產(chǎn)能數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，整合前，河南省內(nèi)熟料產(chǎn)能排名前三位的分別是天瑞、中聯(lián)和同力。整合后，合資公司水泥產(chǎn)能規(guī)模將躍居河南省首位，占省內(nèi)熟料產(chǎn)能的比重達到30%，河南水泥市場再生變局。雙方成立合資公司將有利于進一步改善河南的水泥市場競爭環(huán)境，有利于整合雙方資源，發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，打造集水泥、商混、骨料和水泥制品為一體的大型建材產(chǎn)業(yè)集團。
同力水泥曾于2017年7月公布擬與控股股東進行資產(chǎn)置換，將水泥業(yè)務(wù)與母公司的收費公路業(yè)務(wù)進行置換，并于9月份完成該項置換，公司已將水泥產(chǎn)業(yè)整體置出，置入其控股公司－河南投資集團持有的許平南高速公路資產(chǎn)，現(xiàn)有業(yè)務(wù)變?yōu)榛A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和高速公路。2018年9月，河南同力水泥股份有限公司正式變更為河南城發(fā)環(huán)境股份有限公司。
其實，同力早已有意退出水泥業(yè)務(wù)。2014年9月，在河南省政府發(fā)布的《關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)河南省水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方案(2014~2017年)的通知》中明確指出，“優(yōu)先支持省內(nèi)水泥骨干企業(yè)以市場化方式兼并重組本地水泥生產(chǎn)企業(yè)。推動同力水泥公司采取定向增發(fā)等方式逐步退出水泥領(lǐng)域。”根據(jù)河南省政府的要求，同力退出水泥業(yè)務(wù)是必然之勢，天瑞和中聯(lián)均屬于優(yōu)先支持的省內(nèi)骨干企業(yè)，兩大企業(yè)均欲將同力水泥收入襄中，但最終是由天瑞接手還是中聯(lián)接手同力一直懸而未決。同力為國有控股企業(yè)，由河南省發(fā)改委全資企業(yè)河南省投資集團控股，中聯(lián)為中國建材集團旗下子公司，有央企業(yè)背景，同力更傾向于由中聯(lián)進行整合，但是，一直占據(jù)河南省龍頭地位的民營企業(yè)天瑞也希望能通過整合同力資產(chǎn)鞏固其在中原市場的地位。于是，在資本市場上我們看到了變幻莫測的局面，同力水泥于2013年10月公告公司擬向中國聯(lián)合水泥集團有限公司定向增發(fā)4800萬股股票，這一預(yù)案于2014年5月得到證監(jiān)會批復(fù)核準(zhǔn)，定增完成。在同力水泥的2014年半年報中顯示，同力水泥第一大股東為河南投資集團，控股58.74%，而第二大股東為中聯(lián)水泥，持有股權(quán)比例為10.11%，第三大股東是鶴壁市經(jīng)濟建設(shè)投資集團，天瑞并不在前十股東名單中。然而，在同力水泥的2014年年報中，天瑞集團赫然出現(xiàn)在前十股東名單中，且成為第二大股東，持股比例為13.58%，而中聯(lián)水泥則退至為第三大股東，僅半年時間，同力水泥的股權(quán)就再次發(fā)生了重大變化。
天瑞集團于2014年12月至2015年1月通過二級資本市場三次舉牌最終取得同力水泥15.03%的股權(quán)。但是，從2017年同力水泥的三季報的股東名單中已不再有天瑞集團的名字。今年7月，同力宣布置出水泥資產(chǎn)后，天瑞借同力股價大幅上漲之機出清了手中的全部同力股票，雖然未能達到市場整合的預(yù)期目標(biāo)，但也獲取了較好的股票收益，據(jù)測算，此番資本運作天瑞凈賺了12億元左右。河南三家主導(dǎo)企業(yè)本已通過同力的資本紐帶聯(lián)系在一起，在一定程度上弱化了三者間的競爭關(guān)系，而今，同力水泥資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給中聯(lián)，使市場競爭格局再次發(fā)生演變。
市場重新洗牌，打破三足鼎立的競爭格局
天瑞、中聯(lián)和同力是河南省水泥熟料設(shè)計年產(chǎn)能均達到上千萬噸以上的三大主導(dǎo)企業(yè)，一直保持著三足鼎立的競爭格局，合資公司成立后打破了原有的競爭格局，市場面臨著重新洗牌的過程。
同力的水泥熟料產(chǎn)能布局分布在河南省洛陽、駐馬店、鶴壁、三門峽和新鄉(xiāng)五個地區(qū)，近幾年隨著經(jīng)濟增長放緩，河南省水泥市場需求也呈現(xiàn)出下行走勢?！笆濉鼻叭旰幽鲜∷喈a(chǎn)量年均增速達到12%，2014年大幅下降至不足2%，2015年至2017年連續(xù)3年出現(xiàn)負(fù)增長，企業(yè)收益逐年下降。產(chǎn)能過剩、需求下滑，使得水泥供需矛盾日益加劇，增加了公司盈利的不確定性，為了增強上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量及競爭力，提升上市公司盈利的穩(wěn)定性及持續(xù)性，同力調(diào)整了主營業(yè)務(wù)，即退出水泥業(yè)務(wù)，改為主營高速公路投資、建設(shè)及運營管理。
據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計，成立合資公司前，同力在河南擁有9條新型干法水泥熟料生產(chǎn)線，水泥熟料設(shè)計產(chǎn)能共計為1225噸/年，其中7條線規(guī)模為5000t/d，占其全部產(chǎn)能的89%，水泥資產(chǎn)優(yōu)良，且區(qū)位優(yōu)勢突出。同力的產(chǎn)能布局與其他大企業(yè)的正面沖突相對較少，只有在洛陽與中建材發(fā)生重疊，在新鄉(xiāng)與天瑞重疊，而在駐馬店和鶴壁市場相對獨立，在豫西和豫北的競爭優(yōu)勢較為突出。天瑞和中聯(lián)無論誰拿下同力，都能大大增強企業(yè)的市場競爭力和話語權(quán)。
從河南省三大主導(dǎo)企業(yè)的產(chǎn)能布局來看（見河南省前三主導(dǎo)企業(yè)產(chǎn)能布局圖），天瑞和中聯(lián)產(chǎn)能布局較為廣泛，交集的地區(qū)也較多，兩家企業(yè)在鄭州、平頂山和南陽均有熟料產(chǎn)能布局。其中，在鄭州和平頂山市場，天瑞占據(jù)主導(dǎo)地位，其熟料產(chǎn)能規(guī)模占區(qū)域的比重分別為37%和60%，而中聯(lián)的產(chǎn)能規(guī)模占區(qū)域的比重分別僅有11%和13%；在南陽市場則是中聯(lián)占據(jù)主導(dǎo)地位，其產(chǎn)能規(guī)模占區(qū)域的比重為48%，而天瑞只有13%。中聯(lián)收購?fù)χ螅谠ノ魍卣沽巳T峽市場，在豫北拓展了鶴壁和新鄉(xiāng)市場，在豫南拓展了駐馬店市場，明顯增強了對豫西、豫北和豫南的主控能力，同時洛陽布局與豫中平頂山、鄭州連成一片，可充分發(fā)揮市場的聯(lián)動效應(yīng)。
天瑞是全國水泥行業(yè)前十大企業(yè)之一，也是河南省水泥龍頭企業(yè)，其水泥業(yè)務(wù)覆蓋河南、遼寧、黑龍江和安徽等省，在成立合資公司前，天瑞是河南省最大的水泥企業(yè)，但熟料產(chǎn)能也僅占河南省全部產(chǎn)能的23.5%，僅高于位居河南第二的中聯(lián)500多萬噸，其熟料產(chǎn)能主要分布在鄭州、平頂山、新鄉(xiāng)、許昌、南陽和信陽等地，在核心消費區(qū)域豫中地區(qū)具有較高的市場份額和市場主控能力。天瑞作為一家民營水泥上市公司，具有較強的資金實力，近年來加大了對市場的整合力度，在并購市場上非常活躍，先后收購了河南本省幾家水泥企業(yè)，同時又在資本市場上積極收購?fù)吧剿墓蓹?quán)，但同力水泥資產(chǎn)最終旁落中聯(lián)，控股山水也是舉步維艱，這也提示出水泥企業(yè)在資本運作過程中要注重風(fēng)險防范。
河南是中聯(lián)水泥第二大核心市場區(qū)域，中聯(lián)在河南的水泥熟料產(chǎn)能主要分布在南陽、洛陽、安陽、鄭州、平頂山和焦作等6個城市，擁有水泥熟料產(chǎn)能1700多萬噸，約占河南省熟料總產(chǎn)能的18%。中聯(lián)收購?fù)λ噘Y產(chǎn)后，其在河南熟料產(chǎn)能達到2900多萬噸，約占河南省的30%，反超天瑞，成為河南的龍頭水泥企業(yè)，產(chǎn)能布局由原來的6個城市拓展至9個城市。
產(chǎn)業(yè)集中度大幅提升，豫西、豫南市場影響明顯
目前河南省行業(yè)集中度低于周邊山東、河北、陜西、湖北四省，本次交易有利于提高河南省水泥行業(yè)生產(chǎn)集中度，有利于優(yōu)化生產(chǎn)要素配置，有利于主動壓減競爭乏力的過剩產(chǎn)能。
收購前，天瑞、中聯(lián)和同力熟料產(chǎn)能占河南省熟料總產(chǎn)能的比重分別為23%、18%和13%，前3企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度為54%，收購后，同力水泥資產(chǎn)并入中聯(lián)，安陽湖波水泥以年產(chǎn)574萬噸熟料產(chǎn)能規(guī)模成為河南第三大水泥企業(yè)，前三企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度也提升至60%，前五企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度提高至68%，較收購前提高了6個百分點。
合資公司成立后，對市場影響最大的區(qū)域是豫西地區(qū)（包括：三門峽和洛陽）和豫南地區(qū)（包括：南陽、駐馬店和信陽）。整合前，中聯(lián)熟料產(chǎn)能在豫西和豫南地區(qū)均為約區(qū)域的占三分之一左右，整合后，在豫西的熟料產(chǎn)能占比達到72%，在豫南達到48%，分別提升了38和17個百分點。在豫南區(qū)域中聯(lián)與天瑞兩家熟料產(chǎn)能合計占區(qū)域的比重達到67%，區(qū)域產(chǎn)業(yè)集中度得到大幅提升，有助于市場的協(xié)調(diào)和良性發(fā)展。
豫中（包括：鄭州、許昌、平頂山和漯河）和豫北（安陽、新鄉(xiāng)、焦作、濮陽、鶴壁、濟源六市）是河南省水泥熟料產(chǎn)能分布最為集中的區(qū)域，河南省約68%的熟料產(chǎn)能集中在這兩大區(qū)域，這也是眾多水泥企業(yè)聚集地，除了三家主導(dǎo)企業(yè)，水泥行業(yè)前十大企業(yè)中金隅冀東、山水集團以及本土優(yōu)勢企業(yè)孟電集團和湖波水泥等企業(yè)均在此區(qū)域建有熟料生產(chǎn)線。豫中是天瑞的核心市場區(qū)域，天瑞在河南的熟料產(chǎn)能68%集中在豫中地區(qū)，占豫中比重約為46%，區(qū)位優(yōu)勢明顯。同力在豫中沒有熟料產(chǎn)能，中聯(lián)在豫中的熟料產(chǎn)能占比不足10%，中聯(lián)收購?fù)λ噘Y產(chǎn)對豫中的市場影響不大。
豫北是一個產(chǎn)業(yè)集中度低、市場競爭激烈的區(qū)域，天瑞、中聯(lián)和同力在豫北區(qū)域均有熟料產(chǎn)能生產(chǎn)基地，但規(guī)模相差不大，三家合計熟料產(chǎn)能占區(qū)域比重不到40%。收購?fù)λ噘Y產(chǎn)，中聯(lián)在豫北的市場份額擴大，豫北區(qū)域的集中度也有一定的提高，但由于豫北市場總體的產(chǎn)業(yè)集中度仍然偏低，主導(dǎo)企業(yè)的市場控制力仍然較弱，此次收購?fù)υケ钡貐^(qū)的總體影響較小，但中聯(lián)對鶴壁和安陽局部區(qū)域的控制力會有所提升。
河南投資集團與中聯(lián)水泥成立合資公司整合水泥市場是河南省政府推進水泥行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一項重要舉措，也是水泥行業(yè)加快市場整合的大勢所趨。從此次市場整合的初步效果來看，河南省產(chǎn)業(yè)集中度有了明顯提升，但與《河南省水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方案(2014~2017年)》提出的“前3家企業(yè)（集團）的水泥熟料產(chǎn)能集中度達到75%以上”的目標(biāo)仍有一定的差距，后期市場整合的空間仍然較大。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深入，以及去產(chǎn)能措施的加快實施，河南省水泥行業(yè)將邁向更加良性的運行軌道，中聯(lián)、天瑞等省內(nèi)企業(yè)也有望取得更好的經(jīng)濟效益。
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