東江環(huán)保招股說明書東江環(huán)保00895Q1業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，危廢主業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)
4月25日晚，東江環(huán)保(00895)2018年一季度業(yè)績(jī)正式出爐，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.58億元，同比增長(zhǎng)12.24%，歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)16.80%，扣非凈利潤(rùn)1.15億，同比增長(zhǎng)18.30%，業(yè)績(jī)情況整體向好?？傮w來看，公司營(yíng)收增速略低于我們的預(yù)期，對(duì)比2017年四季度單季增速達(dá)25.17%，今年一季度增速環(huán)比波動(dòng)較大。
一方面，公司表示部分基地根據(jù)計(jì)劃進(jìn)行錯(cuò)峰保養(yǎng)檢修，由此可能使得一季度危廢處理量略有下降;另一方面，報(bào)告期內(nèi)銅價(jià)較去年四季度環(huán)比略有下滑，對(duì)資源化利用業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)也會(huì)造成些許影響。
此外，東江方面同時(shí)也提到，公司環(huán)保工程項(xiàng)目簽約的金額總體還不多，一季度受工程項(xiàng)目的影響也一定程度上拖累了營(yíng)收的增速。但值得欣喜的是，在營(yíng)收有所波動(dòng)的情況下，扣非凈利潤(rùn)依然保持較快增長(zhǎng)步伐，公司整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心危廢主業(yè)依舊維持高速增長(zhǎng)。
毛利率方面，2018年一季度達(dá)35.36%，同比下降1.77個(gè)百分點(diǎn)，但較去年四季度單季的35.21%，基本保持穩(wěn)定的狀態(tài)。在2017年環(huán)保督查持續(xù)趨嚴(yán)的情況下，公司尾端處理成本提高，以及人工薪酬的剛性上升，此外十九大特別防護(hù)期，環(huán)保檢查頻次增加，廠區(qū)停產(chǎn)天數(shù)增多等綜合各方面原因，對(duì)公司整體毛利率造成壓力，公司毛利率在2018年一季度能夠趨于穩(wěn)定，確實(shí)難能可貴。同時(shí)也進(jìn)一步說明公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還在持續(xù)優(yōu)化中，無害化占比繼續(xù)提高，對(duì)毛利率提供有力支撐。
報(bào)告期內(nèi)，公司一季度報(bào)表上貸款余額達(dá)3.62億元，較去年末增長(zhǎng)42.02%。這是由東江的子公司匯圓小貸下業(yè)務(wù)產(chǎn)生的，小貸公司相對(duì)東江是獨(dú)立運(yùn)行的，主要面向的客戶是公司的下游企業(yè)等，一般來說一季度由于正逢農(nóng)歷春節(jié)，客戶對(duì)資金需求較多，相應(yīng)的放款金額也增加比較多。目前來說，東江方面對(duì)此披露的信息不多，但表示截止目前壞賬率還是非常低的，風(fēng)險(xiǎn)整體可控。
一季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~0.53億元，較上年下降46.47%，主要還是由于以上所述，匯圓小貸公司貸款余額報(bào)告期內(nèi)增加1.07億元，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出增加，若扣除貸款影響(與上年同期保持一致)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額將同比增加88.89%。
此外從公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金來看，同比上年增長(zhǎng)25.21%，與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款7.02億元，僅微幅增長(zhǎng)1.01%，相對(duì)于營(yíng)收增速來看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)回款的能力越來越強(qiáng)。
結(jié)合公司業(yè)務(wù)模式來看，無害化處置業(yè)務(wù)，東江和客戶之間一般根據(jù)業(yè)務(wù)合同實(shí)時(shí)結(jié)算，而應(yīng)收賬款主要發(fā)生在資源化利用業(yè)務(wù)過程中，因此隨著公司無害化業(yè)務(wù)的提升，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)也有望進(jìn)一步改善，對(duì)公司整體財(cái)務(wù)都將產(chǎn)生積極影響。
費(fèi)用方面，公司一直以來提出要提高企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率，報(bào)告期內(nèi)銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增速分別為1.47%、8.48%、3.01%，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)1.39億，同比增長(zhǎng)6.5%，增速均大幅低于收入和凈利潤(rùn)增速，公司有效加強(qiáng)了期間費(fèi)用的控制，企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)一步提高。
項(xiàng)目進(jìn)展方面，2018年一季度衡水睿韜(7.75萬噸/年無害化擴(kuò)建項(xiàng)目)、仙桃綠怡(1.78萬噸/年資源化項(xiàng)目)已經(jīng)進(jìn)入驗(yàn)收階段;曹妃甸項(xiàng)目、南通東江、濰坊藍(lán)海、江西東江、福建泉州及南平等項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。此外，紹興華鑫、沿海固廢、廈門東江等技改擴(kuò)建項(xiàng)目已啟動(dòng)，展望2018全年公司計(jì)劃新增危廢資質(zhì)約70萬噸，其中無害化資質(zhì)達(dá)約110萬噸。
整體來看，2018年一季度公司雖營(yíng)收增速受以上所述因素影響，但歸母凈利潤(rùn)增速繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)步伐。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心危廢主業(yè)快速增長(zhǎng)，毛利率趨于穩(wěn)定，業(yè)務(wù)回款能力進(jìn)一步改善，公司總體態(tài)勢(shì)依然向好。隨著項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)，新增項(xiàng)目投入到運(yùn)營(yíng)之中，新舊產(chǎn)能利用率的穩(wěn)步提高，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步加速發(fā)展。
2018年公司根據(jù)其預(yù)算報(bào)告，給出了業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.75億元，同比增長(zhǎng)21.37%。根據(jù)一季度的情況，以上也對(duì)東江2018年各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收增長(zhǎng)情況，做一個(gè)簡(jiǎn)單預(yù)估，未來也會(huì)根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)實(shí)際進(jìn)展做一些動(dòng)態(tài)調(diào)整。
隨著環(huán)保政策及督查力度的持續(xù)趨嚴(yán)，將進(jìn)一步倒逼企業(yè)增量危廢流向第三方處置企業(yè)，危廢行業(yè)有望進(jìn)入快車道的發(fā)展中，其市場(chǎng)空間廣闊，前景光明。從東江自身角度看，公司近年來聚焦核心危廢主業(yè)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，融資渠道更具多元化，未來公司將通過自身的內(nèi)生增長(zhǎng)與外延并購相結(jié)合，進(jìn)一步鞏固其行業(yè)龍頭地位。
放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，對(duì)公司未來三五年的發(fā)展，我們依然維持之前的觀點(diǎn)，東江有望受益于行業(yè)的發(fā)展和內(nèi)生增長(zhǎng)，繼續(xù)維持歸母凈利潤(rùn)20%以上的快速增長(zhǎng)步伐。估值方面，根據(jù)公司業(yè)績(jī)指引的情況，目前港股價(jià)格10.66港幣，折合人民幣8.61元，對(duì)應(yīng)PE13.25，估值依然偏低。
2023年最新，黑戶白戶秒下款，不查征信不看負(fù)債的網(wǎng)貸平臺(tái)