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牛股師,白酒投資分化,堅定看好茅臺!這三大賽道有望出牛股……

4月14日下午,e公司財經(jīng)明星會邀請安信證券首席食品飲料分析師蘇鋮,這位“最懂茅臺”的分析師再度發(fā)聲,分享對當(dāng)下白酒板塊的看法以及二季度食品飲料投資策略,2017年,蘇鋮曾提出茅臺市值將超過1.5萬億。

看好白酒剛需 頭部優(yōu)勢條線

疫情之下白酒板塊影響巨大,特別是動銷節(jié)奏的打亂,市場曾一度擔(dān)心貨品積壓而導(dǎo)致降價潮。那么疫情對今年白酒行業(yè)影響到底有多大呢?蘇鋮表示,春節(jié)是最重要的白酒銷售旺季,如今春節(jié)動銷受到影響,各個環(huán)節(jié)都有壓力,經(jīng)銷商重復(fù)打款進(jìn)貨積極性,廠家量價平衡更加謹(jǐn)慎,影響是比較大的,尤其是終端,節(jié)后庫存比較高。他還指出,這個影響將會是跨季度的,從目前情況來看疫情將繼續(xù)影響二季度的回款、發(fā)貨和開瓶消費(fèi)等。可以明顯看到,目前商務(wù)活動尚未完全正?;?,餐飲營業(yè)尚未恢復(fù),商務(wù)消費(fèi)場景明顯不如正常情形。

蘇鋮表示,如果非要測算影響的話,“謹(jǐn)慎的講,假如某酒企2020年目標(biāo)增長15%,春節(jié)動銷雖然影響,但節(jié)前回款和發(fā)貨情況尚可,我們集中假設(shè)為Q2銷售下滑一半,全年對酒企影響在10%左右。當(dāng)然,要視疫情的持續(xù)情況嚴(yán)重程度最終來定。”

但同時蘇鋮也指出,“不同酒企的影響程度也不同”,蘇鋮建議從兩位維度考慮疫情對不同品牌白酒的影響,一是當(dāng)期影響,剛需屬性強(qiáng)的影響肯定更小,超高端剛需龍頭甚至基本不受影響,宴請聚飲為主的價格帶影響更大;二是長期影響,頭部品牌某種意義上是更受益的,逆境當(dāng)中不同品牌表現(xiàn)不一樣,頭部品牌,有市場支持投入能力的品牌會進(jìn)一步獲得渠道青睞和資源集中。

“白酒投資的分化是非常明顯的,”蘇鋮也指出了白酒分化趨勢,并表示:“看好剛需條線 頭部優(yōu)勢條線相結(jié)合的企業(yè)?!碧K鋮指出,自2018年二季度以來白酒行業(yè)總體景氣度下降,結(jié)構(gòu)性景氣為主要特征,越來越多白酒企業(yè)增速下行,消費(fèi)升級和集中度提升的基本規(guī)律只會強(qiáng)化頭部品種的優(yōu)勢?,F(xiàn)在行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)同三個集中,“向優(yōu)勢品牌集中,向優(yōu)勢企業(yè)集中,向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中”。

淡化茅臺市場批價

白酒板塊一直有著茅臺酒和其它白酒之分,眾所周知春節(jié)之后在疫情影響下,貴州茅臺股價曾兩度短暫跌破1000元價位,而飛天茅臺市場價也較為震蕩,一度跌破2000元/瓶價位,近期恢復(fù)并穩(wěn)定至2000元上方。蘇鋮也是在2017年時即喊出貴州茅臺市值超過1.5萬億的分析師。

前一段時間,茅臺市場價跌破2000元/瓶,可以說在投資者、消費(fèi)者和酒商處均引起較大影響。蘇鋮分析稱:“從2018年以后我開始建議投資者,淡化茅臺批價?!痹蛟谛袠I(yè)復(fù)蘇時,批價反映動銷和景氣,現(xiàn)在更多反映的是發(fā)貨節(jié)奏,和渠道變革??傮w上我們認(rèn)為,茅臺今年既定目標(biāo)是鞏固和提升自營直營,這個因素,或者說新增變量,在今年對酒價影響是更為關(guān)鍵的,即供給端的方式方法渠道側(cè)重發(fā)生了和以往根本性變化。未來合理預(yù)計是在官方指導(dǎo)價和終端較高成交價之間尋找新的平衡。

在疫情及茅臺市場價下跌情況下,市場曾一度猜測今年會否出現(xiàn)“白酒降價潮”的聲音,對此蘇鋮表示:“白酒這門生意不是靠降價來做的,降價潮這個判斷我不認(rèn)同。”他指出,酒廠即便在較為困難的時候也不會輕易選擇降價,尤其是從2016年開始這一輪白酒從恢復(fù)到景氣過來,企業(yè)比較害怕品牌掉隊。目前大家看到的是很多零散的漲價信息。如果形勢較為嚴(yán)峻,控量挺價可能更為普遍。

的確,近期小部分白酒確實存在漲價行為。市場消息,4月初汾酒旗下的光瓶酒大單品玻汾同步上調(diào)了開票價和終端供貨價,劍南春也選擇在這個時候執(zhí)行2019年11月份公司發(fā)布調(diào)價政策。

蘇鋮指出:“白酒提價,無外乎兩大主要原因,一是提振渠道信心,二提價對刺激打款有比較好幫助。”玻汾和劍南春的提價各自有考量。汾酒廠的玻汾產(chǎn)品很受歡迎,其前幾年“兩頭帶中間”的產(chǎn)品策略,青花和汾酒都是重點(diǎn),2019年玻汾推廣力度大,市場覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大,放量明顯,動銷情況還是不錯的,今年玻汾定位還是要量價平衡,不盲目追求繼續(xù)放量,期望價格穩(wěn)步上行。

劍南春的漲價是2019年11月提出的,要求在今年3月1日之前全部落實,主流市場借助春節(jié)前旺季基本執(zhí)行了,照顧一些弱勢市場,時間跨度長點(diǎn)。去年銷售不錯,加上品牌力較強(qiáng),次高端的領(lǐng)袖之一,保持價盤穩(wěn)中有升一方面市場能夠接受,另一方面保持品牌不掉隊。

五方面支撐茅臺未來成長

茅臺股價在3月19日跌破1000元價位后一路上漲,今天漲1.96%,報收1185.10元價位,重新回到接近1200元高價位附近。蘇鋮指出,茅臺股價前一段跌破1000元,主要是受三大利空影響:國內(nèi)外疫情疊加,外資大幅流出,批價下跌擔(dān)憂等。

2016年白酒復(fù)蘇以來,茅臺股價與業(yè)績均取得較高速增長,但從季報情況也可以看出,在貴州茅臺2019年下半年以來茅臺增速放緩跡象明顯,而且火熱的茅臺直銷,并沒有明顯的表現(xiàn)出增厚公司業(yè)績的跡象。

蘇鋮指出,茅臺增速放緩,是因為2016-2018保持了高速增長,2016-2019年年均收入增速達(dá)到27%左右,對于茅臺這個體量的公司來說,這是非常高的一個復(fù)合增速。從任務(wù)目標(biāo)來看,十三五的“千億”目前已經(jīng)提前完成,今年被茅臺定位為“基礎(chǔ)建設(shè)年”,并且下調(diào)了增速。

“我們對茅臺當(dāng)前和中長期都是看好的。”蘇鋮還表示,茅臺十三五期間的發(fā)展為十四五打下五個方面的優(yōu)勢條件:一是 2016年高端白酒加快復(fù)蘇以來,茅臺基本確立了中長期以產(chǎn)定銷良性增長態(tài)勢,基酒增長有保障,穩(wěn)健成長可期;二是渠道高價差成常態(tài),這也成為公司業(yè)績護(hù)城河重要組成部分,未來是可以變現(xiàn)的資源;三是牢固確立千元以上的壟斷地位,從容變現(xiàn)普飛以上高端壟斷地位;四是持續(xù)渠道體系優(yōu)化紅利,未來公司自營、直營將直接最大程度獲益于每年相對確定的茅臺酒增量;五是,茅臺反腐進(jìn)入尾聲,整個集團(tuán)管理層也更加年輕化,集團(tuán)和股份管理層調(diào)整充分,更為年輕化,預(yù)期更為積極進(jìn)取,前景肯定是美好的?!斑@五個方面非常支持茅臺未來五年的成長?!?/p>

對于直銷對業(yè)績貢獻(xiàn)的狀況,蘇鋮表示:“我們認(rèn)為過去兩年反腐工作任務(wù)重,直銷渠道和客戶開拓相對緩慢。從今年來看,情況會有較大改變,會有積極的效果。從管理層調(diào)研營銷系統(tǒng)的講話可以看出,進(jìn)一步推進(jìn)營銷體系改革是明確的,鞏固和增量自營直營體系也是明確的。茅臺收回了幾百家經(jīng)銷商客戶的配額,會倒逼直營建設(shè)提速,現(xiàn)在這個邏輯是會兌現(xiàn)的?!?/p>

看好大餐飲、大休閑板塊

雖然受疫情影響,但我們也可以看到,白酒之外的食品飲料板塊整體也表現(xiàn)較好,特別是部分與生活相關(guān)的公司近年來一直表現(xiàn)強(qiáng)勢,市場也不斷有比如安井食品、妙可藍(lán)多等細(xì)分領(lǐng)域強(qiáng)勢公司。而且近期的爆款基金正是出現(xiàn)在消費(fèi)領(lǐng)域。

蘇鋮指出,休閑食品表現(xiàn)今年很強(qiáng),原因是商業(yè)模式和產(chǎn)品創(chuàng)新激活了板塊,成長性比以前較好。而且疫情期間,居家時間多也有利于多數(shù)休閑品類的消費(fèi)。

對于消費(fèi)品投資來講,蘇鋮建議:“還是要相對聚焦一些,不要過于分散?!彼硎?,通常存量市場大的行業(yè),講結(jié)構(gòu)、集中度的邏輯比較有效;當(dāng)然也會冒出新的細(xì)分行業(yè),新品類成長性更突出。

蘇鋮還指出,在中國,存量大的行業(yè)會越來越多,新生機(jī)會也存在。在存量足夠大的行業(yè)中,長期看好大餐飲、大休閑和調(diào)味品,這三個賽道,他們已經(jīng)是經(jīng)過篩選的比較好的賽道,“我們認(rèn)為都屬于不錯的賽道,也是不錯的生意。行業(yè)目前還有不錯的成長性,同時進(jìn)入門檻已經(jīng)大幅提高,這幾個方向的頭部公司是值得長期看好的?!?/p>

蘇鋮進(jìn)一步解釋稱,大餐飲是指依附餐飲業(yè)態(tài)或同餐飲密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè),包括調(diào)味料、復(fù)合調(diào)味料、火鍋料火鍋底料、速凍食品、預(yù)制菜肴、餐飲供應(yīng)鏈,餐飲零售額2018年有4.3萬億左右,年均還有8%-10%增長。相關(guān)細(xì)分產(chǎn)業(yè),龍頭公司2-3倍行業(yè)增速,成長期的4-5倍行業(yè)增速。

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