怡安翰威特咨詢公司全球合伙人倪柏箭：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的A股央企2019年凈利潤增長(zhǎng)率平均達(dá)15.2%
5月30日，國資委正式發(fā)布《中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)工作指引》（簡(jiǎn)稱《指引》），對(duì)此，怡安翰威特咨詢公司全球合伙人倪柏箭采訪時(shí)表示，《指引》進(jìn)一步細(xì)化了央企上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施規(guī)則，對(duì)實(shí)施條件、實(shí)施原則、特殊情況說明等方面進(jìn)行了細(xì)化規(guī)范，為央企上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供了更加開放包容且細(xì)化明確的指導(dǎo)，為發(fā)展科技、鼓勵(lì)創(chuàng)新，為促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展、提升企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值打開政策空間。
據(jù)怡安翰威特咨詢公司提供的數(shù)據(jù)顯示，自國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法發(fā)布以來的10多年，在A股及港股上市的國有控股企業(yè)累計(jì)推320個(gè)計(jì)劃；34家國有控股上市公司實(shí)施了多期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，如?？低暋⒐庋缚萍嫉绕髽I(yè)均已推出了四期計(jì)劃，積極持續(xù)地推動(dòng)了公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。近三年，國有控股上市公司中股權(quán)激勵(lì)普及率從10%逐步上升到2019年末的18%。僅在2019年，有59家國有控股上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，創(chuàng)歷史新高。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制給企業(yè)的發(fā)展提供了助力，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上可以看出明顯成效。實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)的A股央企，自股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施以來凈利潤年復(fù)合增長(zhǎng)率能夠達(dá)到11.8%，保持持續(xù)穩(wěn)定高速的增長(zhǎng)。近幾年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的A股央企在2019年的成長(zhǎng)性指標(biāo)考核中，目標(biāo)完成率達(dá)到111%，其中凈利潤指標(biāo)的完成率更是接近120%；同時(shí)根據(jù)最新的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的A股央企2019年凈利潤增長(zhǎng)率平均為15.2%，顯著高于未實(shí)施的A股央企。
倪柏箭表示，《指引》文件在整體導(dǎo)向上，從關(guān)注企業(yè)業(yè)績(jī)提升到股東價(jià)值提升并重，強(qiáng)化對(duì)人力資本的尊重和價(jià)值認(rèn)可，靈活高效的市場(chǎng)化經(jīng)營機(jī)制正在加快建立，改革疊加成長(zhǎng)，將最大限度釋放改革紅利。《指引》的發(fā)布將有利于提升股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效率和規(guī)范性，提高上市公司治理能力，為公司注入發(fā)展動(dòng)力，為國企改革助力。央企上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)必將提速。
首先，鼓勵(lì)持續(xù)性?！吨敢分小肮膭?lì)上市公司根據(jù)企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，采取分期授予方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，充分體現(xiàn)激勵(lì)的長(zhǎng)期效應(yīng)”，并在管理審批上也明確“上市公司依據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定分期實(shí)施方案”國資委不再審批分期實(shí)施方案（不含主營業(yè)務(wù)整體上市公司）；同時(shí)要求分期方案考核的指標(biāo)需要保持一致性和可比性。股權(quán)激勵(lì)不應(yīng)是“一錘子買賣”，基于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，建立常態(tài)化的股權(quán)激勵(lì)體系，從而更有效的牽引長(zhǎng)期戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)。此條款為企業(yè)建立持續(xù)穩(wěn)定實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供了更多審批的便利性。
其次，提倡靈活性?！吨敢分袑?duì)于激勵(lì)工具，在激勵(lì)工具的選擇上，除了常見的股票期權(quán)、股票增值權(quán)和限制性股票外，也提出按照股票交易上市地監(jiān)管規(guī)定，結(jié)合所處行業(yè)經(jīng)營規(guī)律、企業(yè)改革發(fā)展實(shí)際、股權(quán)激勵(lì)市場(chǎng)實(shí)踐等因素科學(xué)確定激勵(lì)方式。隨著科創(chuàng)板上市規(guī)則的提出，以及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的推進(jìn)，第二類限制性股票的激勵(lì)方式逐步被引入A股市場(chǎng)，對(duì)于國有企業(yè)而言，在激勵(lì)方式上也可以有更多的選擇和嘗試探索的機(jī)會(huì)。同時(shí)，基于國企走出去的全球化布局，以及“一帶一路”的全面發(fā)展，此舉將有利于適應(yīng)更多元廣闊的資本市場(chǎng)環(huán)境。在業(yè)績(jī)考核方面，目前對(duì)于不是分期實(shí)施的方案，《指引》中已經(jīng)明確可以不考核授予業(yè)績(jī)，對(duì)于央企上市公司來說，選擇實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)機(jī)將更加靈活。同時(shí)對(duì)于權(quán)益生效時(shí)的業(yè)績(jī)考核要求也進(jìn)行了適當(dāng)放開，原先政策中要求權(quán)益生效時(shí)業(yè)績(jī)不低于授予時(shí)上一年業(yè)績(jī)、前三年業(yè)績(jī)及同行業(yè)平均業(yè)績(jī)（或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值）水平，調(diào)整為可以根據(jù)實(shí)施時(shí)公司近三年平均業(yè)績(jī)水平、上一年度實(shí)際業(yè)績(jī)水平、同行業(yè)平均業(yè)績(jī)（或?qū)?biāo)企業(yè)75 分位值）水平，結(jié)合公司經(jīng)營趨勢(shì)、所處行業(yè)特點(diǎn)及發(fā)展規(guī)律科學(xué)設(shè)置，體現(xiàn)前瞻性、挑戰(zhàn)性，給予企業(yè)在方案設(shè)計(jì)上更多靈活空間、鼓勵(lì)企業(yè)向更加市場(chǎng)化的方向進(jìn)行探索。
三是關(guān)注成長(zhǎng)性。企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的過程中及之后，業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)是國資委對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的一貫導(dǎo)向要求，在《指引》中，這一點(diǎn)同樣得到持續(xù)體現(xiàn)。對(duì)于分期實(shí)施的方案，每期授予時(shí)的業(yè)績(jī)條件，需要根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，結(jié)合計(jì)劃制定時(shí)公司近三年平均業(yè)績(jī)水平、上一年度實(shí)際業(yè)績(jī)水平、同行業(yè)平均業(yè)績(jī)（或者對(duì)標(biāo)企業(yè)50 分位值）水平合理確定。權(quán)益生效時(shí)業(yè)績(jī)水平應(yīng)在授予時(shí)業(yè)績(jī)水平基礎(chǔ)上有所提高。若分期實(shí)施計(jì)劃，后期實(shí)施方案的公司業(yè)績(jī)目標(biāo)低于前期方案的，上市公司應(yīng)當(dāng)充分說明其原因與合理性。
四是提高激勵(lì)性?！吨敢分赋觥爸行∈兄瞪鲜泄炯翱萍紕?chuàng)新型上市公司，首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的權(quán)益數(shù)量，可以上浮至公司股本總額的3%以內(nèi)”。這在國家提倡科技創(chuàng)新、增加國力、增強(qiáng)央企實(shí)力的大趨勢(shì)背景下，通過更加強(qiáng)化的激勵(lì)力度，對(duì)于央企上市公司創(chuàng)新發(fā)展給予更加大力的支持?！吨敢愤€指出“董事、高級(jí)管理人員的權(quán)益授予價(jià)值，境內(nèi)外上市公司統(tǒng)一按照不高于授予時(shí)薪酬總水平（含權(quán)益授予價(jià)值）的40％確定。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象實(shí)際獲得的收益，屬于投資性收益，不再設(shè)置調(diào)控上限”。一方面在授予時(shí)點(diǎn)提高對(duì)董事和高管的激勵(lì)力度，另一方面明確在股權(quán)激勵(lì)后端實(shí)際收益不再設(shè)限，加大了企業(yè)通過股權(quán)激勵(lì)調(diào)動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)和核心骨干人才的主動(dòng)性，打開了激勵(lì)的空間，進(jìn)一步強(qiáng)化正向激勵(lì)。同時(shí)，對(duì)于薪酬總水平偏低或者偏高的，開放參考市場(chǎng)薪酬水平等合理確定個(gè)人授予價(jià)值的方式，給予企業(yè)根據(jù)薪酬市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力合理設(shè)置激勵(lì)力度的空間。
五是強(qiáng)化約束性。《指引》中延續(xù)了限制期最少兩年，且在最少三年的生效期內(nèi)分期勻速生效的要求，體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期捆綁。同時(shí)激勵(lì)計(jì)劃中的時(shí)間安排還需與激勵(lì)的定價(jià)折扣、考核方案中的業(yè)績(jī)?cè)鏊俚冗M(jìn)行聯(lián)動(dòng)，體現(xiàn)整體約束性?！吨敢分忻鞔_了股權(quán)激勵(lì)的權(quán)益生效時(shí)間與高管任期之間的關(guān)系，由于境內(nèi)公司高管本身受到《公司法》《證券法》的約束，轉(zhuǎn)讓股票限制較多，《指引》中要求境外上市公司高管需要將不低于20%權(quán)益留至任期期滿考核后兌現(xiàn)，體現(xiàn)長(zhǎng)期捆綁和約束。對(duì)于科創(chuàng)板上市公司，考慮到參考市場(chǎng)實(shí)踐，定價(jià)可能低于A股常用的50%折扣，《指引》中也明確了對(duì)此需要延長(zhǎng)限售期和解鎖期的導(dǎo)向，同時(shí)設(shè)置更加嚴(yán)格的業(yè)績(jī)要求體現(xiàn)激勵(lì)約束對(duì)等。同時(shí)對(duì)于尚未盈利的科創(chuàng)板上市公司，同樣要求在定價(jià)與權(quán)益生效時(shí)間安排上體現(xiàn)更強(qiáng)的約束性，與企業(yè)的盈利實(shí)現(xiàn)掛鉤。