國貿(mào)期貨：國內(nèi)豆粕2105合約再創(chuàng)新高 后市繼續(xù)看漲
摘要：
1、11月USDA供需報(bào)告對美豆20/21年度平衡表的調(diào)整包括：單產(chǎn)由51.9蒲/英畝下調(diào)至50.7蒲/英畝，產(chǎn)量下調(diào)98百萬蒲至4170百萬蒲，從而期末庫存下調(diào)100百萬蒲至190百萬蒲。本次報(bào)告美豆單產(chǎn)低于市場預(yù)期，期末庫存低于市場預(yù)期，利多。
2、調(diào)整過后的美豆20/21年度庫存消費(fèi)比4.2%，上個(gè)月6.4%，歷史偏低水平。全球大豆20/21年度庫存消費(fèi)比16.1%，上個(gè)月16.5%，歷史偏低水平。全球大豆20/21年度庫存消費(fèi)比已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月持續(xù)降低，全球大豆供需緊平衡格局再度趨緊，未來庫存消費(fèi)比仍有望繼續(xù)下調(diào)，暴漲之后美豆逢低買的格局不變。今年四季度以來，巴西南里奧格蘭德、烏拉圭以及阿根廷中部產(chǎn)區(qū)降雨持續(xù)偏少，是拉尼娜狀態(tài)下的典型天氣模式，未來該地區(qū)延續(xù)降雨偏少的概率較大，有望支撐美豆持續(xù)走強(qiáng)，并帶動國內(nèi)豆粕繼續(xù)走高。
3、操作策略：前期2105合約單邊多單繼續(xù)持有，如遇期價(jià)向下調(diào)整，可逢低布局多單。
4、風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：
（1）大豆產(chǎn)區(qū)天氣；
（2）原油價(jià)格波動；
（3）中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系包括中國購買美豆節(jié)奏以及數(shù)量。
一、全球大豆庫消比繼續(xù)下調(diào)，國內(nèi)豆粕新高之后繼續(xù)看漲
11月USDA供需報(bào)告對美豆20/21年度平衡表的調(diào)整包括：單產(chǎn)由51.9蒲/英畝下調(diào)至50.7蒲/英畝，產(chǎn)量下調(diào)98百萬蒲至4170百萬蒲，從而期末庫存下調(diào)100百萬蒲至190百萬蒲。本次報(bào)告美豆單產(chǎn)低于市場預(yù)期，期末庫存低于市場預(yù)期，利多。
其它地區(qū)大豆平衡表的重要調(diào)整包括：（1）巴西19/20年度出口下調(diào)24萬噸至9224萬噸；（2）阿根廷19/20年度進(jìn)口上調(diào)23萬噸至488萬噸，壓榨下調(diào)40萬噸至3875萬噸，出口下調(diào)3萬噸至997萬噸，20/21年度產(chǎn)量下調(diào)250萬噸至5100萬噸。
調(diào)整過后的美豆20/21年度庫存消費(fèi)比4.2%，上個(gè)月6.4%，歷史偏低水平。全球大豆20/21年度庫存消費(fèi)比16.1%，上個(gè)月16.5%，歷史偏低水平。
全球大豆20/21年度庫存消費(fèi)比已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月持續(xù)降低，全球大豆供需緊平衡格局再度趨緊，未來庫存消費(fèi)比仍有望繼續(xù)下調(diào)，暴漲之后美豆逢低買的格局不變。今年四季度以來，巴西南里奧格蘭德、烏拉圭以及阿根廷中部產(chǎn)區(qū)降雨持續(xù)偏少，是拉尼娜狀態(tài)下的典型天氣模式，未來該地區(qū)延續(xù)降雨偏少的概率較大，有望支撐美豆持續(xù)走強(qiáng)，并帶動國內(nèi)豆粕繼續(xù)走高。
圖表1：美豆庫消比歷年走勢
數(shù)據(jù)來源：USDA，國貿(mào)期貨
圖表2：全球大豆庫消比歷年走勢
數(shù)據(jù)來源：USDA，國貿(mào)期貨
圖表3：美豆供需緊平衡
數(shù)據(jù)來源：USDA
圖表4：巴西大豆供需緊平衡
數(shù)據(jù)來源：USDA
圖表5：阿根廷大豆供需相對均衡
數(shù)據(jù)來源：USDA
圖表6：全球大豆供需緊平衡
數(shù)據(jù)來源：USDA
圖表7：南美9月降雨距平
數(shù)據(jù)來源：天下糧倉
圖表8：南美10月降雨距平
數(shù)據(jù)來源：天下糧倉
二、操作策略
前期2105合約單邊多單繼續(xù)持有，如遇期價(jià)向下調(diào)整，可逢低布局多單。
三、風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注
（1）大豆產(chǎn)區(qū)天氣；
（2）原油價(jià)格波動；
（3）中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系包括中國購買美豆節(jié)奏以及數(shù)量。
國貿(mào)期貨1隊(duì) 楊璐琳